坚定转型智能制造,层层加码。公司原主业为氨纶及包覆纱的生产制造和地产开发。2018年7月,公司剥离氨纶资产,地产业务亦将逐步收缩,未来重点发力智能制造业务。
   
智能制造方面,2017年5月,公司收购白车身智能焊装系统一线集成商天津福臻,迈出转型第一步,而后在9月,成立上海我耀机器人,布局一站式方案平台。2018年9月、10月,公司先后公告,拟分别通过子公司现金收购浙江瑞弗机电和德国NIMAK 公司,进一步加码智能制造产业,力图打造“智能机器人焊接设备产品+机器人一站式方案平台+智能焊装生产线系统集成”的产业链体系。
   
天津福臻&瑞弗机电:国内领先的白车身智能焊装系统集成商,强强联合。
   
天津福臻是国内少数几家能够全部提供柔性车身总拼、柔性车身底板、柔性车身侧围制造系统、柔性门盖制造系统等四大系统的整车车身智能制造解决方案供应商,具备较强行业竞争力,目前主要客户包括长安、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、长安福特、上海大众、蔚来汽车等知名传统以及新能源汽车厂商。
   
浙江瑞弗机电深耕海外品牌,海外营收占比超四成,与法国雷诺、上海ABB均形成了较为深度的合作关系。公司拟通过子公司(控股60%)以5.66亿元现金收购瑞弗机电,业绩承诺为2018-2021年,归母净利润不低于3600万元、4700万元、5750万元和 6750万元,我们预计交易将于2018年底完成。
   
强强联合,协同效应显著。天津福臻和瑞弗机电在客户覆盖面上有很强的互补性,我们预计此次收购将进一步加深公司在焊装业务领域的技术及人才储备,增强公司在高端智能装备等领域的市场拓展能力和持续发展能力。
   
NIMAK:全球领先工业连接设备商。NIMAK 目前主要的产品为机器人焊钳、机器人焊机、机器人涂胶机等自动设备,产品应用领域涵盖汽车、家电、航空航天等,在行业领域内50余年丰厚的技术经验储备。若收购能完成,我们预计将促进公司未来积极响应汽车工业特别是白车身领域的前沿动态和发展趋势,提升公司的产品、技术竞争力和抗风险能力。
   
盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润1.24亿元、1.71亿元、2.24亿元,对应EPS 分别为0.20元、0.28元、0.37元。参考可比公司估值,给予公司2019年PE 30-35X,合理价值区间8.40-9.80元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。行业需求下滑风险,竞争加剧导致盈利能力下滑风险。